与美国软件供应商相比，欧洲软件供应商的估值更高

Bryan, Garnier & Co开展的调查反驳了所谓的欧洲股票交易所估值缩水论

• 对Refinitiv有关95家欧洲和97家美国软件公司（其中包括欧洲29家和美国67家软件即服务提供商）的数据进行分析后得出了令人惊讶的结论
• 对比美国公司，如果营收倍数按预期三年平均增速（年复合增长率）计算，欧洲公司的平均估值溢价达到了9%。
• 上市的成功与否最终并不取决于其选定的股票交易所 。

巴黎--(美国商业资讯)--欧洲投资银行Bryan, Garnier & Co今日公布了一项调查结果，该调查明确地反驳了欧洲软件供应商遭到结构性低估的普遍看法。如果将通常的EV/销售倍数（企业价值/明年预期销售额）与三年平均预期增长（年复合增长率）相关联，与美国竞争对手相比，欧洲软件供应商的交易估值溢价甚至达到了约9%（软件即服务(SaaS)提供商为8%）。

此次分析过程中，软件分析师Gregory Ramirez对比了所有95家在欧洲上市以及97家在美国上市软件供应商在2006至2020年间的估值，这一方面也有来自于Refinitiv历史分析师的一致预期数据。其中包括29家欧洲和67家美国软件即服务销售商。

这些简单的销售倍数显示，从表面上看，在过去15年中，美国提供商9.9的倍数要远高于欧洲竞争对手的5.6。然而，如果股市价值不仅仅按照简单的销售倍数评估，而且还考虑平均增速1，以及这两者之间又是相互关联的话，那么我们会得到一个完全不同的结果。这一现象也让我们清楚地认识到明年销售预期的重要性。

例如：如果2021年4月Salesforce股票的交易营收倍数为10（也就是2022年预期营收的10倍），而且2020-2023年预期平均营收增速（年复合增长率）为20%，这个比率的计算方式为10 / 0.2 / 100，因此新得出的比率为0.50。分析师按照这种方法对截至2021年4月的前15年进行了计算，然后得到了令人吃惊的结论：欧洲股票交易所的软件公司的估值不仅不落后于在美国上市的公司，反而略高。欧洲公司计算后得出的平均估值要比其美国竞争对手高9%。29家欧洲上市和67家美国上市的软件即服务提供商在四年期收益方面也出现了同样的现象：平均溢价为8%。

Ramirez解释道：“上述情况非常接近于股市估值的现实。这类利用平均增速来进行权衡的方法实现了倍数的标准化，因此也相对凸显了单一年份短期增速预期的重要性。”

该调查还发现，欧洲上市的软件提供商相互之间的估值差距要比其美国竞争对手更大。这种差距并非源于欧洲存在大量亏损的软件供应商，亦无法通过其股票的流动性来解释。与另一个常见偏见相反的是，大多数高价欧洲软件企业股票并非都具有顶级流动性，而且不一定在流动性最大的市场上市。                                                                                                              

估值并非由股市决定

Bryan, Garnier & Co解释表示，欧洲软件提供商估值的异质性源于其迥异的业务模式、可查业绩和企业治理。最重要的是，欧洲各大公司的成熟度存在显著的差异，而美国公司几乎都会经历一个很长的成熟过程，而且在上市之前开展多轮融资。

Bryan, Garnier & Co.执行合伙人Greg Revenu解释道：“该调查清晰地表明，软件公司的估值并不取决于其上市的股票交易所，而是在于其业务模式和管理的质量、成熟度和到目前为止的可查业绩。”他认为，这是一个十分重要的洞见，“因为对于欧洲公司来说，在美国开展首次公开募股通常会遇到诸多困难。”Bryan, Garnier & Co合伙人、ECM 业务负责人Pierre Kiecolt-Wahl补充道：“如果欧洲软件公司的股市成功最终与其所选上市交易所无关，那么企业就没有多少理由反对在欧洲股票交易所上市。”

网络研讨会:

揭示软件估值差距的原因：欧洲软件公司赴美国上市
Bryan, Garnier & Co 将于欧洲中部时间5月27日（周四）10:00-10:45举办网络研讨会，对报告结论进行更深入的讨论。敬请收听 >>

关于Bryan, Garnier & Co (www.bryangarnier.com)

Bryan, Garnier & Co成立于1996年，是一家专注于成长型企业的欧洲全服务式独立投资银行合伙制公司。公司为成长型公司及其投资者提供股权研究、销售和交易、私人和公共筹资以及并购服务。它专注于经济的关键增长部门，包括技术、医疗保健、消费者和商业服务。Bryan, Garnier & Co是一家全面注册的经纪交易商，由英国的FCA、欧洲的AMF和美国的FINRA授权和监管。Bryan, Garnier & Co总部设在伦敦，在巴黎、慕尼黑、斯德哥尔摩、奥斯陆、雷克雅维克和纽约设有办事处。

1 年复合增长率 - 在本文中为三年期移动平均数，涵盖当前年份和未来两年的预期增速。